一、如何基于价值创造或增长率选择财务战略
基于创造价值/增长率的财务战略选择
创造价值是财务管理的目标,也是财务战略管理的目标。为了实现财务目标,必须找到影响创造价值的主要因素,以及他们与创造价值之间的内在联系。
(一)影响价值创造的主要因素
1.企业的市场增加值
计量企业价值变动的指标是企业的市场增加值,即特定时点的企业资本的市场价值与占用资本的差额。
企业市场增加值=企业资本市场价值-企业占用资本
公式中的“企业资本市场价值”是权益资本和负债资本的市价。
公式中的“企业占用资本”是指同一时点估计的企业占用的资本数额(包括权益资本和债务资本)。它可以根据财务报表数据经过调整来获得。这种调整主要是修正会计准则对经济收入和经济成本的扭曲。比如调整时将“坏账准备、商誉摊销、研究与发展费用”等项目剔除。
【提示】企业的市场价值最大化并不意味着创造价值。
企业的市场价值由“占用资本”和“市场增加值”两部分构成。
股东和债权人投入的资本(企业占用资本增加)越多,即使没有创造价值(企业市场增加值为零),企业总的资本市场价值(即企业资本市场价值)也会变得更大。
2.权益增加值与债务增加值
企业市场增加值=(权益市场价值+债务市场价值)-(占用权益资本+占用债务资本)
=(权益市场价值-占用权益资本)+(债务市场价值-占用债务资本)
=权益增加值+债务增加值
【提示】(1)债务增加值是由利率变化引起的。如果利率水平不变,举借新的债务使占用债务资本和债务市场价值等量增加,债务增加值为零。在市场利率不变的情况下,企业市场增加值最大化等同于权益市场增加值最大化。
(2)利率变化是宏观经济变动决定的,管理者无法控制。从管理者的业绩考核角度看,债务增加值不是管理业绩,在考核时应当扣除。管理业绩考核应当使用权益的市场增加值。
(3)由于利率不可控,增加企业价值就等于增加股东价值。正是因为如此,准确的财务目标定位应当是股东财富最大化,即股东权益的市场增加值最大化。
3.影响企业市场增加值的因素
市场增加值=[(投资资本回报率-资本成本)×投资资本]/(资本成本-增长率)
=经济增加值/(资本成本-增长率)
经济增加值(EVA)=税后经营利润-资本成本×投资资本
=(税后经营利润/投资资本-资本成本)×投资资本
=(投资资本回报率-资本成本)×投资资本
影响企业市场增加值的因素有三个:(掌握)
(1)投资资本回报率:投资资本回报率是公式的分子,反映企业盈利能力,由投资活动和运营活动决定。提高盈利能力有助于增加市场增加值;
(2)资本成本(指的是加权平均资本成本):资本成本同时出现在公式的分子(减项)和分母(加项)中,资本成本增加会减少市场增加值,反映权益投资人和债权人的期望值;
(3)增长率:增长率是分母的减项,提高增长率对市场增加值的影响,要看分子是正值还是负值。
当公式分子的“投资资本回报率-资本成本”为正值时,提高增长率使市场增加值变大。
当公式分子的“投资资本回报率-资本成本”为负值时,提高增长率使市场增加值变小(即市场价值减损更多)。
因此,高增长率的公司也可能损害股东价值,低增长率的公司也可以创造价值,关键在于投资资本回报率是否超过资本成本。增长率的高低只影响创造(或减损)价值的多少,而不能决定创造价值还是减损价值的性质。
4.销售增长率、筹资需求与价值创造(掌握)
在资产的周转率、销售净利率、资本结构、股利支付率不变并且不增发和回购股份的情况下,可得到如下结论:
【提示】可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下企业销售所能增长的最大比率。经营效率是指销售净利率和资产周转率的表现。财务政策指的是股利支付率和资本结构。
二、财务管理如何为企业创造价值
财务核算是企业管理的合规防线,也是对业务行为的资金使用的监督。财务人员通过对业务人员所提供的发票、合同等进行资金支付,这是财务监督的最后一道防线。财务人员一方面需要给业务人员提供培训,要求业务人员提供合法合规的资金使用证据,另一方面,财务人员要对业务人员所提供的发票等的必要性进行审核,保证资金使用效率。财务人员要创造高效的财务流程,方便业务人员进行资金的使用。
财务分析是财务管理的工具,是业务部门工作的财务总结,是管理层进行决策的依据。
三、题目:反方 企业价值主要靠生产创造
1、管理来源于生产实践,为生产实践服务。举例:泰勒管理思想的形成
2、个体工商户,只有一两个人,谈不上什么管理,主要是生产,其企业价值主要靠生产创造
3、如果生产停工,再强的管理也没有管理对象,所以就无法实现企业目标:股东价值最大化。
4、即使是管理咨询公司,也是立足于为企业服务的;即使是销售企业,其产品也来源于生产企业;即使是服务行业,也要消耗生产企业生产的物品。就价值链来说,生产是主体。
5、总结,企业价值主要靠生产创造。
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